Cum funcționează calculatorul NPV și IRR
Cele mai multe calculatoare de „randament al investiției în energie” se opresc la o amortizare simplă. Investitorii și băncile se uită la altceva: la fluxurile de numerar an de an, după opex, impozit și datorie, și la trei cifre care decurg din ele: valoarea actualizată netă (NPV), rata internă de rentabilitate (IRR) și gradul de acoperire a serviciului datoriei (DSCR). Calculatorul este o versiune compactă a modelelor de finanțare de proiect folosite pentru parcuri solare, parcuri eoliene și centrale termice.
Descrii centrala (putere, factor de capacitate, degradare, durată de viață), datele economice (capex, opex fix și variabil cu indexare, prețul electricității cu indexare, valoarea reziduală) și finanțarea (gradul de îndatorare, dobânda, perioada creditului, cota de impozit, perioada de amortizare contabilă, costul capitalului propriu și WACC). Modelul construiește apoi o situație completă a fluxurilor de numerar și calculează:
- IRR-ul pe capitalul propriu și NPV-ul pe capitalul propriu la costul tău al capitalului propriu, adică ce câștigă investitorul;
- IRR-ul proiectului și NPV-ul proiectului la WACC, care măsoară activul în sine, înainte de finanțare;
- DSCR minim și mediu, care îți spun dacă datoria e finanțabilă de o bancă;
- Recuperarea capitalului propriu și LCOE.
Formulele
Exemplu de calcul: un parc solar de 20 MW
Valorile implicite simulează un parc solar de 20 MW cu un factor de capacitate de 15% (26.280 MWh în primul an), care costă 13 milioane (650.000 pe MW), cu opex de 260.000 pe an indexat cu 2,5% și vânzare la 65 pe MWh, cu indexare de 1,5% pe an. Finanțarea înseamnă 70% datorie la 6% pe 15 ani, impozit pe profit de 20% și amortizare liniară pe 20 de ani.
- Venituri în primul an de 1,71 milioane, EBITDA de 1,45 milioane (marjă de 85%)
- Datorie de 9,1 milioane → serviciu anual al datoriei de circa 937.000; DSCR minim 1,49
- IRR-ul proiectului ≈ 9,2%, NPV-ul proiectului la un WACC de 6,5% ≈ +3,5 milioane
- IRR-ul pe capitalul propriu ≈ 14,1% pentru 3,9 milioane capital propriu, NPV-ul pe capitalul propriu la 10% ≈ +1,75 milioane
- Recuperarea capitalului propriu ≈ 8,3 ani; LCOE ≈ 55 pe MWh
Verdictul îl declară finanțabil: randamentul pe capitalul propriu trece de pragul de 10%, iar DSCR rămâne mult peste valorile de 1,20–1,35 cerute de bănci. Coboară prețul la 55 pe MWh, iar DSCR-ul minim scade la 1,25, în timp ce IRR-ul pe capitalul propriu alunecă la circa 9,3%. E sub prag, așa că NPV-ul pe capitalul propriu devine negativ, chiar dacă NPV-ul proiectului rămâne pozitiv.
Cum citești rezultatele
- IRR-ul pe capitalul propriu față de costul capitalului propriu: dacă IRR-ul e mai mare, NPV-ul pe capitalul propriu e pozitiv, iar proiectul creează valoare pentru acționari.
- IRR-ul proiectului față de WACC: arată dacă activul e bun prin el însuși. Un IRR mare pe capitalul propriu construit pe un IRR slab al proiectului este fragil.
- Un DSCR sub 1,2 în oricare an arată că o bancă ar reduce suma creditului sau ar lungi perioada.
- Graficul fluxurilor de numerar arată unde se duc veniturile din fiecare an: opex, impozit, bancă și acționari.
Ipoteze tipice de finanțare
| Parametru | Regenerabile cu venituri contractate (UE/SUA) | Venituri din piață / piețe emergente |
|---|---|---|
| Grad de îndatorare | 65–80% | 40–60% |
| Perioada creditului | 15–20 de ani | 7–12 ani |
| Dobândă (totală) | 4–7% | 7–12% |
| DSCR minim | 1,20–1,30 | 1,40–1,75 |
| Costul capitalului propriu | 7–10% | 12–20% |
| Impozit pe profit | 15–30% | 15–35% |
Sfaturi
- Testează scenariul pesimist. Rulează un scenariu energetic P90 (factor de capacitate cu 5–10% mai mic) și un preț mai mic; băncile dimensionează datoria pe baza lor.
- Potrivește perioada creditului cu durata contractului. O datorie care durează mai mult decât PPA-ul rămâne expusă prețurilor din piață.
- Folosește capex-ul corect. Include racordarea la rețea, costurile de dezvoltare și o rezervă pentru neprevăzute. Depășirile lovesc mai întâi capitalul propriu.
- Ține cont de scutul fiscal. Amortizarea accelerată (acolo unde e permisă) ridică IRR-ul pe capitalul propriu; alege o perioadă de amortizare mai scurtă ca s-o simulezi.
- Verifică prin comparație cu LCOE. Dacă prețul pe care îl presupui e sub LCOE la WACC-ul tău, NPV-ul proiectului va fi negativ.
Limitări
Este un model anual cu credit în anuități, fără perioadă de construcție, fără dimensionarea sau modelarea graficului de rambursare a datoriei, fără conturi de rezervă, TVA sau capital de lucru și cu o singură curbă de preț. Modelele financiare reale lucrează semestrial, ajustează rambursările la un DSCR-țintă și includ scenarii P50/P90, limitări de producție și costuri de echilibrare. Folosește-l pentru o primă evaluare și pentru învățare; comandă un model complet înainte să angajezi capital.
Metodă și ipoteze
Pentru fiecare an: energie = MW × 8,760 × factor de capacitate × (1 − degradare)t−1; venit = energie × preț indexat anual; EBITDA = venit − cheltuieli fixe de exploatare (indexate) − cheltuieli variabile. Dobânda se calculează la soldul creditului; rata anuală constantă rambursează principalul pe durata creditului. Venit impozabil = EBITDA − amortizare − dobândă (pierderile se reportează). Numerar către acționari = EBITDA − impozit − serviciul datoriei.
NPV = Σ CFt ÷ (1 + r)t; IRR este valoarea r la care NPV = 0 (găsită prin bisecție). LCOE = PV(capex + opex) ÷ PV(energie) la WACC.
Întrebări frecvente
Care e diferența dintre IRR-ul proiectului și IRR-ul pe capitalul propriu?
Ce IRR e bun pentru un proiect solar sau eolian?
Ce este DSCR și ce valoare cer băncile?
Cum calculez NPV pentru un proiect energetic?
Să folosesc rate reale sau nominale?
De ce sare fluxul de numerar al acționarilor după ce se rambursează creditul?
Surse și referințe
- IRENA (2024). Renewable Power Generation Costs in 2023: ipotezele privind costul capitalului și finanțarea
- NREL: System Advisor Model (SAM): financial models documentation
- IEA (2024). Cost of Capital Observatory
- Yescombe, E.R. & Farquharson, E. (2018). Principles of Project Finance, 2nd ed. Academic Press
Integrează acest calculator
Gratuit pentru bloguri, instalatori, școli și ONG-uri. Copiază codul de mai jos; se actualizează singur.