Cómo funciona esta calculadora de VAN y TIR
Casi todas las calculadoras de «rentabilidad energética» se quedan en el periodo de retorno simple. Inversores y bancos miran otra cosa: los flujos de caja año a año después de gastos operativos, impuestos y deuda, y tres cifras que salen de ellos: el valor actual neto, la tasa interna de rentabilidad y el ratio de cobertura del servicio de la deuda. Esta calculadora es una versión compacta de los modelos de project finance que se usan para parques fotovoltaicos, parques eólicos y centrales térmicas.
Describes la central (potencia, factor de capacidad, degradación, vida útil), la parte económica (inversión, gastos fijos y variables con su actualización, precio de la electricidad con su actualización, valor residual) y la financiación (apalancamiento, tipo de interés, plazo, tipo impositivo, periodo de amortización, coste de los fondos propios y WACC). Con eso, el modelo construye un estado de flujos de caja completo y calcula:
- TIR del accionista y VAN del accionista con tu coste de los fondos propios, es decir, lo que gana el promotor;
- TIR del proyecto y VAN del proyecto con el WACC, que miden el activo en sí antes de la financiación;
- DSCR mínimo y medio, que te dicen si la deuda es financiable;
- Periodo de retorno del accionista y LCOE.
Las fórmulas
Ejemplo práctico: un parque fotovoltaico de 20 MW
Los valores por defecto modelan un parque fotovoltaico de 20 MW con un factor de capacidad del 15 % (26.280 MWh el primer año) que cuesta 13 millones (650.000 por MW), con 260.000 al año de gastos operativos que suben un 2,5 % anual y una venta a 65 por MWh que sube un 1,5 % al año. La financiación es un 70 % de deuda al 6 % a 15 años, con un impuesto de sociedades del 20 % y amortización lineal a 20 años.
- Ingresos del primer año: 1,71 millones; EBITDA: 1,45 millones (margen del 85 %)
- Deuda de 9,1 millones → servicio de la deuda anual de unos 937.000; DSCR mínimo de 1,49
- TIR del proyecto ≈ 9,2 %, VAN del proyecto con un WACC del 6,5 % ≈ +3,5 millones
- TIR del accionista ≈ 14,1 % sobre 3,9 millones de fondos propios; VAN del accionista al 10 % ≈ +1,75 millones
- Periodo de retorno del accionista ≈ 8,3 años; LCOE ≈ 55 por MWh
El veredicto lo considera financiable: la rentabilidad del accionista supera el umbral del 10 % y el DSCR queda muy por encima del 1,20–1,35 que piden los bancos. Si bajas el precio a 55 por MWh, el DSCR mínimo cae a 1,25 y la TIR del accionista se desliza hasta un 9,3 % más o menos. Eso queda por debajo del umbral, de modo que el VAN del accionista pasa a ser negativo aunque el del proyecto siga en positivo.
Cómo leer los resultados
- TIR del accionista frente a tu coste de los fondos propios: si la TIR es mayor, el VAN del accionista es positivo y el proyecto crea valor para los socios.
- TIR del proyecto frente al WACC: indica si el activo se sostiene por sí mismo. Una TIR del accionista alta montada sobre una TIR del proyecto floja es frágil.
- Un DSCR por debajo de 1,2 en cualquier año avisa de que un banco recortaría la deuda o alargaría el plazo.
- El gráfico de flujos de caja apila a dónde va el ingreso de cada año: gastos operativos, impuestos, banco y accionistas.
Hipótesis de financiación habituales
| Parámetro | Renovables con contrato (UE/EE. UU.) | Venta a mercado / mercados emergentes |
|---|---|---|
| Apalancamiento | 65–80 % | 40–60 % |
| Plazo de la deuda | 15–20 años | 7–12 años |
| Tipo de interés (todo incluido) | 4–7 % | 7–12 % |
| DSCR mínimo | 1,20–1,30 | 1,40–1,75 |
| Coste de los fondos propios | 7–10 % | 12–20 % |
| Impuesto de sociedades | 15–30 % | 15–35 % |
Consejos
- Pon a prueba el escenario desfavorable. Calcula un caso de energía P90 (factor de capacidad entre un 5 y un 10 % menor) y un precio más bajo; los bancos dimensionan la deuda con esos casos.
- Ajusta el plazo de la deuda a la duración del contrato. Una deuda que sobrevive al PPA queda expuesta a los precios de mercado.
- Usa la inversión correcta. Incluye la conexión a la red, los costes de promoción y las contingencias. Los sobrecostes golpean primero a los fondos propios.
- Ten en cuenta el escudo fiscal. La amortización acelerada (donde se permite) eleva la TIR del accionista; para modelarla, acorta el periodo de amortización.
- Contrasta con el LCOE. Si el precio que supones está por debajo del LCOE con tu WACC, el VAN del proyecto saldrá negativo.
Limitaciones
Es un modelo anual con préstamo de cuota constante, sin periodo de construcción, sin dimensionado ni esculpido de la deuda, sin cuentas de reserva, IVA ni capital circulante, y con una sola curva de precios. Los modelos financieros reales trabajan por semestres, esculpen la deuda según un DSCR objetivo e incluyen casos P50/P90, recortes de producción y costes de desvío. Úsalo para filtrar proyectos y aprender; encarga un modelo completo antes de comprometer capital.
Método e hipótesis
Para cada año: energía = MW × 8.760 × factor de capacidad × (1 − degradación)t−1; ingresos = energía × precio, que sube cada año; EBITDA = ingresos − gastos fijos (con subida anual) − gastos variables. Los intereses se cargan sobre el saldo vivo del préstamo; la cuota constante (sistema francés) devuelve el principal a lo largo del plazo. Base imponible = EBITDA − amortización − intereses (las pérdidas se compensan en años posteriores). Caja para el accionista = EBITDA − impuestos − servicio de la deuda.
VAN = Σ FCt ÷ (1 + r)t; la TIR es la r con la que VAN = 0 (se halla por bisección). LCOE = VA(inversión + gastos) ÷ VA(energía) al WACC.
Preguntas frecuentes
¿Qué diferencia hay entre la TIR del proyecto y la TIR del accionista?
¿Qué TIR es buena para un proyecto solar o eólico?
¿Qué es el DSCR y qué valor exigen los bancos?
¿Cómo se calcula el VAN de un proyecto energético?
¿Debo usar tasas reales o nominales?
¿Por qué da un salto la caja del accionista cuando se termina de pagar el préstamo?
Fuentes y referencias
- IRENA (2024). Renewable Power Generation Costs in 2023: coste del capital e hipótesis de financiación
- NREL: System Advisor Model (SAM), documentación de los modelos financieros
- IEA (2024). Cost of Capital Observatory
- Yescombe, E.R. & Farquharson, E. (2018). Principles of Project Finance, 2nd ed. Academic Press
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