So funktioniert der Kapitalwert- und IRR-Rechner
Die meisten Rechner für die „Rendite von Energieprojekten“ hören bei der einfachen Amortisationszeit auf. Investoren und Banken schauen auf etwas anderes: die Cashflows Jahr für Jahr nach Betriebskosten, Steuern und Schuldendienst und drei daraus abgeleitete Kennzahlen, nämlich Kapitalwert (NPV), internen Zinsfuß (IRR) und Schuldendienstdeckungsgrad (DSCR). Dieser Rechner ist eine kompakte Version der Projektfinanzierungsmodelle, mit denen Solarparks, Windparks und Wärmekraftwerke gerechnet werden.
Du beschreibst die Anlage (Leistung, Kapazitätsfaktor, Degradation, Lebensdauer), die Wirtschaftlichkeit (Investition, fixe und variable Betriebskosten mit Preissteigerung, Strompreis mit Preissteigerung, Restwert) und die Finanzierung (Fremdkapitalquote, Zinssatz, Laufzeit, Steuersatz, Abschreibungsdauer, Eigenkapitalkosten und WACC). Das Modell baut daraus eine vollständige Cashflow-Rechnung auf und ermittelt:
- Eigenkapital-IRR und Eigenkapital-Kapitalwert zu deinen Eigenkapitalkosten, also das, was der Investor verdient;
- Projekt-IRR und Projekt-Kapitalwert zum WACC, die die Anlage selbst vor Finanzierung bewerten;
- minimalen und durchschnittlichen DSCR, an denen du siehst, ob der Kredit bankfähig ist;
- Eigenkapital-Amortisation und Stromgestehungskosten.
Die Formeln
Rechenbeispiel: ein Solarpark mit 20 MW
Die Standardwerte bilden einen Solarpark mit 20 MW und einem Kapazitätsfaktor von 15 % ab (26.280 MWh im ersten Jahr). Er kostet 13 Millionen (650.000 pro MW), hat Betriebskosten von 260.000 pro Jahr mit 2,5 % Steigerung und verkauft seinen Strom für 65 pro MWh mit 1,5 % Steigerung pro Jahr. Finanziert wird mit 70 % Fremdkapital zu 6 % über 15 Jahre, bei 20 % Unternehmenssteuer und linearer Abschreibung über 20 Jahre.
- Erlös im ersten Jahr 1,71 Millionen, EBITDA 1,45 Millionen (85 % Marge)
- Kredit über 9,1 Millionen → jährlicher Schuldendienst von rund 937.000; minimaler DSCR 1,49
- Projekt-IRR ≈ 9,2 %, Projekt-Kapitalwert bei 6,5 % WACC ≈ +3,5 Millionen
- Eigenkapital-IRR ≈ 14,1 % auf 3,9 Millionen Eigenkapital, Eigenkapital-Kapitalwert bei 10 % ≈ +1,75 Millionen
- Eigenkapital-Amortisation ≈ 8,3 Jahre; Stromgestehungskosten ≈ 55 pro MWh
Das Fazit lautet: bankfähig. Die Eigenkapitalrendite übertrifft die Mindestrendite von 10 %, und der DSCR liegt deutlich über den 1,20–1,35, die Banken verlangen. Senkst du den Preis auf 55 pro MWh, fällt der minimale DSCR auf 1,25 und die Eigenkapital-IRR rutscht auf etwa 9,3 %. Das liegt unter der Mindestrendite, der Eigenkapital-Kapitalwert wird also negativ, obwohl der Projekt-Kapitalwert noch positiv ist.
So liest du die Ergebnisse
- Eigenkapital-IRR gegenüber deinen Eigenkapitalkosten: Liegt die IRR höher, ist der Eigenkapital-Kapitalwert positiv, und das Projekt schafft Wert für die Gesellschafter.
- Projekt-IRR gegenüber WACC: zeigt, ob die Anlage für sich genommen gut ist. Eine hohe Eigenkapital-IRR auf einer schwachen Projekt-IRR steht auf wackligen Füßen.
- DSCR unter 1,2 in irgendeinem Jahr heißt, dass eine Bank den Kreditbetrag kürzen oder die Laufzeit verlängern würde.
- Das Cashflow-Diagramm zeigt gestapelt, wohin der Erlös jedes Jahres fließt: Betriebskosten, Steuern, Bank und Gesellschafter.
Typische Finanzierungsannahmen
| Parameter | Erneuerbare mit Abnahmevertrag (EU/USA) | Merchant / Schwellenländer |
|---|---|---|
| Fremdkapitalquote | 65–80 % | 40–60 % |
| Kreditlaufzeit | 15–20 Jahre | 7–12 Jahre |
| Zinssatz (inkl. Margen) | 4–7 % | 7–12 % |
| Mindest-DSCR | 1,20–1,30 | 1,40–1,75 |
| Eigenkapitalkosten | 7–10 % | 12–20 % |
| Unternehmenssteuer | 15–30 % | 15–35 % |
Tipps
- Teste das Abwärtsszenario. Rechne einen P90-Ertragsfall (−5 bis −10 % Kapazitätsfaktor) und einen niedrigeren Preis durch; danach bemessen Banken den Kredit.
- Stimm die Laufzeit auf den Vertrag ab. Ein Kredit, der länger läuft als der PPA, hängt am Marktpreis.
- Setz die richtige Investition an. Netzanschluss, Entwicklungskosten und Reserven gehören dazu. Kostenüberschreitungen treffen zuerst das Eigenkapital.
- Denk an den Steuereffekt. Beschleunigte Abschreibung (wo erlaubt) hebt die Eigenkapital-IRR; bilde sie mit einer kürzeren Abschreibungsdauer ab.
- Gleich mit den Stromgestehungskosten ab. Liegt dein angenommener Preis unter den LCOE bei deinem WACC, ist der Projekt-Kapitalwert negativ.
Grenzen
Das ist ein Jahresmodell mit Annuitätenkredit, ohne Bauphase, ohne Kreditbemessung oder skulpturierte Tilgung, ohne Reservekonten, Umsatzsteuer oder Working Capital und mit einer einzigen Preiskurve. Echte Finanzmodelle rechnen halbjährlich, passen die Tilgung an einen Ziel-DSCR an und enthalten P50/P90-Fälle, Abregelung und Ausgleichsenergiekosten. Nutze den Rechner für ein erstes Screening und zum Lernen; bevor du Kapital bindest, lass ein vollständiges Modell erstellen.
Methode & Annahmen
Für jedes Jahr gilt: Energie = MW × 8.760 × Kapazitätsfaktor × (1 − Degradation)t−1; Erlös = Energie × jährlich steigender Preis; EBITDA = Erlös − fixe Betriebskosten (steigend) − variable Betriebskosten. Zinsen fallen auf die offene Kreditsumme an; die Annuität tilgt den Kredit über die Laufzeit. Zu versteuerndes Einkommen = EBITDA − Abschreibung − Zinsen (Verlustvortrag). Cashflow an die Eigenkapitalgeber = EBITDA − Steuer − Schuldendienst.
NPV = Σ CFt ÷ (1 + r)t; IRR ist das r, bei dem NPV = 0 (per Bisektion ermittelt). LCOE = Barwert(Investition + Betriebskosten) ÷ Barwert(Energie) beim WACC.
Häufige Fragen
Was ist der Unterschied zwischen Projekt-IRR und Eigenkapital-IRR?
Welche IRR ist für ein Solar- oder Windprojekt gut?
Was ist der DSCR, und welchen Wert verlangen Banken?
Wie berechne ich den Kapitalwert (NPV) eines Energieprojekts?
Soll ich mit realen oder nominalen Zinssätzen rechnen?
Warum springt der Eigenkapital-Cashflow, nachdem der Kredit getilgt ist?
Quellen & Literatur
- IRENA (2024). Renewable Power Generation Costs in 2023 — cost of capital and financing assumptions
- NREL — System Advisor Model (SAM): financial models documentation
- IEA (2024). Cost of Capital Observatory
- Yescombe, E.R. & Farquharson, E. (2018). Principles of Project Finance, 2nd ed. Academic Press
Diesen Rechner einbinden
Kostenlos für Blogs, Installateure, Schulen und gemeinnützige Organisationen. Kopier den Code unten, der Rechner aktualisiert sich von selbst.