So funktioniert der PPA-Preisrechner
Wer als Projektentwickler an einer PPA-Ausschreibung eines Unternehmens oder einer Auktion teilnimmt, sucht genau eine Zahl: den niedrigsten Preis pro MWh, der die geforderte Rendite noch erwirtschaftet. Der Rechner ermittelt ihn mit einem Cashflow-Modell aus der Projektfinanzierung und einem Löser.
Du gibst das Projekt ein (Technologie, MW, Investitions- und Betriebskosten pro kW, spezifischer Nettoertrag, Degradation, Lebensdauer), den Vertrag (PPA-Laufzeit, Indexierung, Marktwert in der Merchant-Phase danach) und die Finanzierung (Fremdkapitalanteil, Zinssatz, Kreditlaufzeit, Steuern, Abschreibung). Im Modus „Preis für meinen Ziel-IRR“ sucht der Rechner den PPA-Preis, bei dem der Eigenkapital-IRR nach Steuern genau deinem Zielwert entspricht. Im Modus „IRR aus einem gegebenen Preis“ zeigt er, welchen Eigenkapital- und Projekt-IRR ein Preis bringt.
Neben dem Hauptergebnis stehen zwei Gegenproben:
- Preis für DSCR ≥ 1,30: der Mindestpreis, bei dem das angenommene Fremdkapital in jedem Kreditjahr bankfähig ist.
- Preis für 7 % Projekt-IRR: ein Vergleichswert ohne Fremdfinanzierung.
Die Methode
Besteuert werden die Erlöse abzüglich Betriebskosten, linearer Abschreibung und Zinsen, mit Verlustvortrag. Das Darlehen ist ein Annuitätendarlehen über die Kreditlaufzeit.
Rechenbeispiel: Solarpark mit 50 MW
Voreingestellt ist ein Solarpark mit 50 MW zu 600 pro kW (30 Mio. Investition), Betriebskosten von 12 pro kW und Jahr, einem Nettoertrag von 1.350 kWh/kWp (67.500 MWh im ersten Jahr, Kapazitätsfaktor 15,4 %), 30 Jahren Lebensdauer, einem festen PPA über 15 Jahre, einem Merchant-Preis von 45 pro MWh danach, 70 % Fremdkapital zu 5,5 % über 18 Jahre, 20 % Steuern und einem Ziel-IRR für das Eigenkapital von 10 %. Die Ergebnisse:
- Erforderlicher PPA-Preis: ≈ 48,8 pro MWh (4,9 Cent pro kWh)
- Projekt-IRR bei diesem Preis: ≈ 7,2 %; Stromgestehungskosten bei 6 % WACC: ≈ 45 pro MWh
- Minimaler DSCR: ≈ 1,20, also unter einer Auflage von 1,30. Um sie bei gleichem Fremdkapitalanteil einzuhalten, wären ≈ 52,7 pro MWh nötig
- Preis für 7 % Projekt-IRR ohne Fremdkapital: ≈ 47,8 pro MWh
Die Lücke zwischen 48,8 und 52,7 ist der Preis für den Sicherheitspuffer der Bank. Der Entwickler nimmt entweder weniger Kredit auf (mehr Eigenkapital, niedrigere Eigenkapitalrendite) oder bietet höher.
So liest du die Ergebnisse
- Das Diagramm IRR über Preis zeigt, wie empfindlich die Rendite auf den Tarif reagiert. Bei diesem Solarpark bringt jeder zusätzliche Euro pro MWh rund 0,4–0,5 Prozentpunkte mehr Eigenkapital-IRR.
- „Wohin der PPA-Preis fließt“ zerlegt den Preis im ersten Jahr in Betriebskosten, Zinsen, Tilgung, Steuern und den Rest für das Eigenkapital.
- Die Cashflow-Tabelle zeigt den Sprung, wenn das PPA ausläuft und die Anlage zu Marktpreisen verkauft.
Typische Eingaben
| Eingabe | Photovoltaik | Onshore-Wind | Offshore-Wind |
|---|---|---|---|
| Investition (pro kW) | 450–800 | 1.100–1.700 | 2.500–4.000 |
| Betriebskosten (pro kW und Jahr) | 8–18 | 30–50 | 60–110 |
| Nettoertrag (kWh/kW) | 1.000–2.200 | 2.200–4.000 | 3.500–4.800 |
| PPA-Laufzeit | 10–15 Jahre | 10–15 Jahre | 15–25 Jahre (CfD) |
| Fremdkapitalanteil | 60–80 % | 60–80 % | 60–75 % |
| Ziel-IRR Eigenkapital | 7–12 % | 8–12 % | 9–13 % |
Tipps
- Rechne mit dem P50-Ertrag nach allen Verlusten (Verfügbarkeit, Abregelung, Degradation) und prüfe den DSCR anschließend mit P90.
- Sei bei der Merchant-Phase vorsichtig. In Märkten mit viel Solarstrom sind Marktwertfaktoren von 60–80 % des Baseload-Preises üblich.
- Bilde das Profilrisiko ab. Ein Baseload- oder strukturiertes PPA muss besichert werden; schlage Ausgleichskosten auf die Betriebskosten auf (1–5 pro MWh bei Pay-as-produced, mehr bei Baseload).
- Verhandle die Kreditbedingungen. Eine längere Laufzeit und ein niedrigerer Zins senken den nötigen Preis stärker als kleine Einsparungen bei der Investition.
- Vergleiche mit den Stromgestehungskosten. Der PPA-Preis muss die LCOE um die Marge übersteigen, die Eigenkapitalgeber erwarten.
Grenzen
Das Modell lässt Bauzeit und Entwicklungskosten, angepasste Tilgungsprofile (Debt Sculpting), Reservekonten, Preissteigerungen bei Ersatzinvestitionen, Erlöse aus Herkunftsnachweisen, Netzentgelte und Abregelung außen vor. Echte Gebote preisen außerdem das Kreditrisiko des Abnehmers, Währungs- und Rechtsänderungsrisiken ein. Betrachte das Ergebnis als solide erste Schätzung, nicht als Gebotspreis.
Methode & Annahmen
Das Modell erstellt jährliche Zahlungsströme: Energie = kW × spezifischer Ertrag × (1 − Degradation)t−1; Erlös = Energie × PPA-Preis (indexiert) während der Laufzeit, danach Marktpreis; die Betriebskosten steigen; der Kredit ist ein Annuitätendarlehen; besteuert wird EBITDA − Abschreibung − Zinsen, Verluste werden vorgetragen. Die Eigenkapitalrendite ist der Zinssatz, bei dem die Eigenkapital-Zahlungsströme (−Eigenkapital in Jahr 0, danach Cash nach Schuldendienst und Steuern) in Summe null ergeben. Im Modus „Preis ermitteln“ sucht ein Bisektionsverfahren den PPA-Preis, bei dem die Eigenkapitalrendite deinem Ziel entspricht.
Häufige Fragen
Was ist ein PPA-Preis?
Wie hoch sind typische PPA-Preise für Solar- und Windstrom in Europa?
Wie wird der PPA-Preis zur Kostendeckung berechnet?
Warum ist der Preis für den DSCR manchmal höher als für den Ziel-IRR?
Was ist eine Merchant-Phase?
Sollte ein PPA an die Inflation gekoppelt sein?
Quellen & Literatur
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