Cómo funciona esta calculadora de precio de PPA
Un promotor que se presenta a una licitación de PPA corporativo o a una subasta tiene que dar con una sola cifra: el precio por MWh más bajo que todavía le deja la rentabilidad exigida. Esta calculadora la encuentra con un modelo de flujos de caja de project finance y un algoritmo de búsqueda.
Introduces el proyecto (tecnología, MW, inversión y gastos de explotación por kW, producción específica neta, degradación, vida útil), el contrato (plazo del PPA, indexación y precio capturado en el mercado después) y la financiación (proporción de deuda, tipo de interés, plazo del préstamo, impuestos, amortización). En el modo «Precio de PPA necesario para mi TIR objetivo», la calculadora busca el precio con el que la TIR del accionista después de impuestos coincide exactamente con tu objetivo. Si cambias a «TIR con un precio de PPA dado», te muestra la TIR del accionista y la del proyecto que daría ese precio.
Junto al resultado principal aparecen dos comprobaciones:
- Precio para un DSCR ≥ 1,30: el precio mínimo con el que la deuda supuesta es financiable en todos los años del préstamo.
- Precio para una TIR del proyecto del 7 %: una referencia sin apalancar que prescinde de la financiación.
El método
El impuesto grava los ingresos menos los gastos de explotación, la amortización lineal y los intereses, y las pérdidas se compensan en ejercicios posteriores. La deuda se devuelve con una cuota constante a lo largo del plazo del préstamo.
Ejemplo práctico: un parque solar de 50 MW
Los valores por defecto describen 50 MW de fotovoltaica a 600 por kW (30 millones de inversión), unos gastos de explotación de 12 por kW y año, una producción neta de 1.350 kWh/kWp (67.500 MWh el primer año, un factor de capacidad del 15,4 %), 30 años de vida, un PPA fijo a 15 años, una cola de mercado a 45 por MWh, un 70 % de deuda al 5,5 % a 18 años, un 20 % de impuestos y una TIR objetivo del accionista del 10 %. Resultados:
- Precio del PPA necesario: ≈ 48,8 por MWh (4,9 céntimos por kWh)
- TIR del proyecto con ese precio: ≈ 7,2 %; LCOE con un WACC del 6 %: ≈ 45 por MWh
- DSCR mínimo: ≈ 1,20, por debajo de un covenant de 1,30. Cumplirlo con el mismo apalancamiento exigiría ≈ 52,7 por MWh
- Precio para una TIR del proyecto sin apalancar del 7 %: ≈ 47,8 por MWh
La diferencia entre 48,8 y 52,7 es lo que cuesta el margen de seguridad del banco. El promotor tiene dos salidas: pedir menos deuda (más capital propio y una TIR del accionista menor) o pujar más alto.
Cómo leer los resultados
- El gráfico de TIR frente a precio muestra cuánto reacciona la rentabilidad a la tarifa. En este parque solar, cada 1 por MWh adicional sube la TIR del accionista entre 0,4 y 0,5 puntos porcentuales, más o menos.
- «Adónde va el precio del PPA» reparte el precio del año 1 entre gastos de explotación, intereses, principal, impuestos y lo que queda para el accionista.
- La tabla de flujos de caja deja ver el salto que se produce cuando vence el PPA y la planta pasa a vender a precio de mercado.
Valores habituales
| Dato | Fotovoltaica | Eólica terrestre | Eólica marina |
|---|---|---|---|
| Inversión (por kW) | 450–800 | 1.100–1.700 | 2.500–4.000 |
| Gastos de explotación (por kW y año) | 8–18 | 30–50 | 60–110 |
| Producción neta (kWh/kW) | 1.000–2.200 | 2.200–4.000 | 3.500–4.800 |
| Plazo del PPA | 10–15 años | 10–15 años | 15–25 años (CfD) |
| Proporción de deuda | 60–80 % | 60–80 % | 60–75 % |
| TIR objetivo del accionista | 7–12 % | 8–12 % | 9–13 % |
Consejos
- Usa la producción P50 neta de todas las pérdidas (disponibilidad, vertidos, degradación) y luego prueba la P90 para el DSCR.
- Sé prudente con la cola de mercado. En mercados con mucha penetración solar es habitual que la fotovoltaica capture solo el 60–80 % del precio de carga base.
- Modeliza el riesgo de perfil. Un PPA de carga base o con perfil necesita respaldo; suma los costes de desvíos a los gastos de explotación (1–5 por MWh en un pay-as-produced, más en uno de carga base).
- Negocia las condiciones de la deuda. Un plazo más largo y un tipo de interés más bajo rebajan el precio necesario más que pequeños ahorros en la inversión.
- Compáralo con el LCOE. El precio del PPA tiene que superar el LCOE en el margen que esperan los inversores de capital.
Limitaciones
El modelo no tiene en cuenta el periodo de construcción ni los costes de desarrollo, la esculpida de la deuda (debt sculpting), las cuentas de reserva, la inflación de las reposiciones de equipos, los ingresos por garantías de origen, los peajes de red ni los vertidos. Las ofertas reales también ponen precio al riesgo de crédito del comprador, al riesgo de divisa y al de cambios regulatorios. Toma el resultado como una primera estimación sólida, no como un precio de oferta.
Método e hipótesis
El modelo construye flujos de caja anuales: energía = kW × producción específica × (1 − degradación)t−1; ingresos = energía × precio del PPA (indexado) durante el plazo y precio de mercado después; los gastos de explotación suben; el préstamo se devuelve con cuota constante; el impuesto se aplica sobre EBITDA − amortización − intereses, con compensación de pérdidas. La TIR del accionista es la tasa de descuento que hace que los flujos del accionista (−fondos propios en el año 0 y luego la caja tras el servicio de la deuda y los impuestos) sumen cero. En el modo «calcular el precio», una búsqueda por bisección encuentra el precio del PPA con el que la TIR del accionista iguala tu objetivo.
Preguntas frecuentes
¿Qué es el precio de un PPA?
¿Qué precios de PPA solar y eólico son habituales en Europa?
¿Cómo se calcula el precio de PPA de equilibrio?
¿Por qué el precio necesario para el DSCR a veces supera al de la TIR objetivo?
¿Qué es la cola de mercado (merchant tail)?
¿Conviene indexar un PPA a la inflación?
Fuentes y referencias
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