Comment fonctionne ce calculateur de prix de PPA
Un développeur qui répond à un appel d’offres de PPA d’entreprise ou à une enchère publique cherche un seul chiffre : le prix par MWh le plus bas qui assure encore la rentabilité exigée. Ce calculateur le trouve grâce à un modèle de flux de trésorerie de financement de projet et à un solveur.
Vous saisissez le projet (technologie, MW, CAPEX et OPEX par kW, productible spécifique net, dégradation, durée de vie), le contrat (durée du PPA, indexation, prix capté sur le marché ensuite) et le financement (levier, taux d’intérêt, durée de la dette, impôt, amortissement). En mode « prix pour mon TRI visé », le calculateur cherche le prix de PPA pour lequel le TRI fonds propres après impôt égale exactement votre objectif. En mode « TRI pour un prix donné », il indique le TRI fonds propres et le TRI projet que produirait un prix.
Deux contrôles accompagnent le résultat principal :
- Prix pour un DSCR ≥ 1,30 : le prix minimal pour lequel la dette supposée reste finançable chaque année du prêt.
- Prix pour un TRI projet de 7 % : un repère sans levier, qui ignore le financement.
La méthode
L’impôt porte sur les recettes moins les OPEX, l’amortissement linéaire et les intérêts, avec report des déficits. La dette est remboursée par annuités constantes sur sa durée.
Exemple chiffré : un parc photovoltaïque de 50 MW
Les valeurs par défaut décrivent 50 MW de solaire à 600 par kW (30 millions de CAPEX), des OPEX de 12 par kW et par an, un productible net de 1 350 kWh/kWc (67 500 MWh la 1re année, soit un facteur de charge de 15,4 %), 30 ans de durée de vie, un PPA à prix fixe sur 15 ans, une période marchande à 45 par MWh, 70 % de dette à 5,5 % sur 18 ans, 20 % d’impôt et un TRI fonds propres visé de 10 %. Résultats :
- Prix de PPA nécessaire : ≈ 48,8 par MWh (4,9 centimes par kWh)
- TRI projet à ce prix : ≈ 7,2 % ; LCOE à 6 % de WACC : ≈ 45 par MWh
- DSCR minimal : ≈ 1,20, sous un covenant de 1,30. Le respecter avec le même levier demanderait ≈ 52,7 par MWh
- Prix pour un TRI projet sans levier de 7 % : ≈ 47,8 par MWh
L’écart entre 48,8 et 52,7, c’est le coût de la marge de sécurité de la banque. Le développeur prend moins de dette (plus de fonds propres, TRI fonds propres plus faible) ou remet une offre plus élevée.
Comment lire les résultats
- Le graphique TRI selon le prix montre la sensibilité de la rentabilité au tarif. Pour ce parc solaire, chaque 1 par MWh supplémentaire ajoute environ 0,4 à 0,5 point de TRI fonds propres.
- « Où va le prix du PPA » découpe le prix de la 1re année en OPEX, intérêts, remboursement du capital, impôt et solde revenant aux fonds propres.
- Le tableau des flux montre la rupture à l’expiration du PPA, quand la centrale passe aux prix de marché.
Valeurs typiques
| Paramètre | Solaire PV | Éolien terrestre | Éolien en mer |
|---|---|---|---|
| CAPEX (par kW) | 450–800 | 1 100–1 700 | 2 500–4 000 |
| OPEX (par kW-an) | 8–18 | 30–50 | 60–110 |
| Productible net (kWh/kW) | 1 000–2 200 | 2 200–4 000 | 3 500–4 800 |
| Durée du PPA | 10–15 ans | 10–15 ans | 15–25 ans (CfD) |
| Levier | 60–80 % | 60–80 % | 60–75 % |
| TRI fonds propres visé | 7–12 % | 8–12 % | 9–13 % |
Conseils
- Prenez un productible P50 net de toutes les pertes (disponibilité, écrêtement, dégradation), puis testez le P90 pour le DSCR.
- Restez prudent sur la période marchande. Sur les marchés très pénétrés, le solaire capte couramment 60 à 80 % du prix en base.
- Modélisez le risque de profil. Un PPA en ruban ou à profil défini doit être sécurisé ; ajoutez les coûts d’équilibrage aux OPEX (1 à 5 par MWh pour un PPA « as produced », davantage pour un ruban).
- Travaillez les conditions de la dette. Une durée plus longue et un taux plus bas font baisser le prix nécessaire davantage que de petites économies de CAPEX.
- Comparez au LCOE. Le prix du PPA doit dépasser le LCOE de la marge qu’attendent les investisseurs en fonds propres.
Limites
Le modèle ignore la période de construction et les coûts de développement, le profilage de la dette, les comptes de réserve, l’inflation des renouvellements de CAPEX, les recettes des garanties d’origine, les frais de réseau et l’écrêtement. Une vraie offre intègre aussi le risque de crédit de l’acheteur, le risque de change et le risque de changement de loi. Voyez le résultat comme une bonne première estimation, pas comme un prix d’offre.
Méthode et hypothèses
Le modèle construit des flux de trésorerie annuels : énergie = kW × productible spécifique × (1 − dégradation)t−1 ; recettes = énergie × prix PPA (indexé) pendant la durée du contrat, prix de marché ensuite ; les charges d’exploitation augmentent chaque année ; le prêt est remboursé par annuités constantes ; l’impôt porte sur l’EBITDA − amortissements − intérêts, avec report des pertes. Le TRI fonds propres est le taux d’actualisation qui annule la somme des flux revenant aux actionnaires (−fonds propres l’année 0, puis trésorerie après service de la dette et impôt). En mode « calcul du prix », une recherche par dichotomie trouve le prix PPA pour lequel le TRI fonds propres égale votre cible.
Questions fréquentes
Qu’est-ce que le prix d’un PPA ?
Quels sont les prix habituels des PPA solaires et éoliens en Europe ?
Comment calcule-t-on le prix de PPA d’équilibre ?
Pourquoi le prix exigé par le DSCR est-il parfois plus élevé que celui du TRI visé ?
Qu’est-ce que la période marchande (merchant tail) ?
Faut-il indexer un PPA sur l’inflation ?
Sources et références
Intégrer ce calculateur
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